同宇新材料(广东)股份有限公司的IPO程度备受属目。这家成立于2015年的电子树脂制造商，早在2022年6月便递交了创业板的上市央求，次年4月到手过会后却迟迟未有骨子性进展。苦等两年，终于在2025年4月14日提交了创业板IPO注册央求欧洲杯体育，并快速拿到了批文，这意味着公司离上市仅一步之遥。

然则，看似行将迈向本钱商场新征途的同宇新材，实则被诸多负面问题所缠绕。创立之初公司股权结构或已隐敝秘密，第三大推动纪仲林系实控东说念主年长16岁学友，出资1600万却仅执股12%，深远赠与资金未转变为股权，“隐形代执”质疑声四起。面对问询，公司以学友心理否定利益运输，但纪仲林阐扬期内频频拆解、锁按期非常等反常局面又该何如语焉省略？

公司曾以“狂飙”功绩惊艳商场，2020-2022年营收、净利润一皆呼吁大进，扣非净利润年复合增长率达118.70%，却在2022年后急转直下，2022-2024年营收、扣非净利润大幅缩水。面对深交所追问，公司怨尤于产能、价钱等身分，但难掩背后的重重隐忧。同宇新材连年来的研发用度率执续低于行业均值，更不达标高新时间企业认定尺度，电子树脂行业以时间改进为驱动，研发是枢纽，时间改进停滞情况下，居品难脑怒手，耐久商场竞争力存疑。在行业竞争加重、需求波动下，公司未实时诊疗战略，商场份额被蚕食，却仍坚称无功绩暴跌风险，实践能否经得起商场磨练还有待进一步不雅察。 

此外，公司募投技俩合感性、必要性也也备受拷问。在电子树脂行业产能鼓胀、无研发上风、本身居品竞争力不及且募投技俩已基本建成的情况下，此时同宇新材仍鉴定IPO召募13亿元推广产能、补充流动资金，究竟是“真需求”如故“圈钱术”？公司居品竞争力并不占上风，盲目扩产是否会堕入 “增产不增收” 的困局？若新增产能无法转变为实践效益，不仅投资者将濒临血本无归的风险，企业本身也可能因资金错配堕入债务泥潭。这些问题犹如覆盖在暗处的礁石，随时可能对其IPO后的发展酿成冲击。

功绩“滑坡”严重异日增长可执续性存疑

招股书清爽，同宇新材的主营业务系电子树脂的研发、坐蓐和销售，主要利用于覆铜板坐蓐。公司居品主要包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列。

从财务数据来看，同宇新材也曾被商场视为功绩增长的典范。2020年至2022年，公司营收从3.78亿元飙升至11.93亿元，归母净利润从3998.72万元增长至1.88亿元，扣非净利润年复合增长率更是高达118.70%，这么的增长速率在行业内号称惊艳，也让投资者对其异日充满期待。但好景不常，自2022年运行，同宇新材的功绩增长势头急转直下，运行堕入了执续下滑的逆境。

2022年至2024年，公司营业收入从11.93亿元暴减至9.52亿元，扣非净利润也从1.86亿元大幅缩水至1.40亿元，两项复合增长率区分低至-10.64%和-13%。如斯坚强的功绩反差，犹如一记重锤，狠狠地砸在商场的信心之上。

在最新涌现的招股书(2025-04-14)中，同宇新材涌现的功绩推测情况清爽，2025年1-3月，公司“增收不增利”，营收增25.6%但净利降4.43%，反差彰着。

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此前，深交所屡次就其功绩风险发出追问，要求公司对是否存在异日收入、净利润等功绩下滑风险，计议环境是否发生紧要不利变化作出解说。同宇新材默示，2023年以来公司计议功绩有所下滑，主要系受产能瓶颈制约、居品销售价钱下降、江西同宇建造期蚀本等身分影响。

然则，这些解说难以完全排斥商场的疑虑。有投行东说念主士指出，2023年全年营收同比减少25.70%，扣非净利润同比下降14.16%，如斯彰着且执续的功绩滑坡，绝非简便的短期身分所能导致。

深入分析功绩下滑的原因，商场需求的变化是不可疏远的迫切身分。电子树脂行业与宏不雅经济环境、电子信息产业发展密切相干。连年来，大家经济增长放缓，电子居品商场需求波动加重，对电子树脂的需求也受到了一定程度的扼制。同期，行业竞争的日益浓烈也让同宇新材濒临坚强压力。“跟着越来越多的企业进入电子树脂领域，商场竞争风景愈发复杂，同宇新材在价钱、居品性量、时间改进等方面都濒临着来自竞争敌手的挑战。在这种情况下，同宇新材未能实时诊疗计议战略，有用应付商场变化，导致商场份额逐渐被竞争敌手蚕食，功绩也随之受到影响。”上述投行东说念主士进一步分析指出。

更令东说念主担忧的是，同宇新材异日的功绩瞻望并不乐不雅。天然公司坚称不存在异日收入和净利润大幅下滑的风险，但从当今的商场趋势和公司本身的计议气象来看，这种乐不雅预期枯竭足够的相沿。要是异日商场环境不成好转，或者公司不成找到新的功绩增长点，功绩陆续下滑的可能性极大。这不仅会影响公司的估值和商场形象，还可能导致投资者信心丧失，对公司的耐久发展酿成严重阻截。

研发干预耐久不及改进本事被监管问询

在以时间改进为驱动的电子树脂行业，研发干预是企业保执中枢竞争力的枢纽。一家企业唯有执续干预多量资金用于研发，才能不停推出新址品、修订坐蓐工艺，赋闲商场日益各样化的需求，从而在浓烈的商场竞争中立于锐不可当。然则，同宇新材在研发干预方面的发达却显得有些差强东说念观念。

在2019年至2024年的六年时候里，同宇新材的研发用度率区分为2.34%、2.06%、1.34%、1.25%、2.17%、2.27%，均低于行业平均水平。在高新时间企业认定尺度日益严格确当下，同宇新材的研发用度占比致使连最低要求的3%都未能达到，这使得其高新时间企业的禀赋岌岌可危。

在二循环答函中，深交所请公司评释研发用度率执续低于同业业可比公司的原因，分析公司主营业务是否具有改进性，是否稳当创业板定位，并对公司的中枢竞争力和中枢时间先进性提议了问询。

对此，同宇新材解说称系公司主营业务特出，居品利用领域和主要客户较为聚首，研发收尾转变率较高，同期产能病笃不具备大规模中试要求所致。然则，即便计议到上述身分，其竣工研发干预也不算高：2022年-2024年研发用度区分约1,493万元、1,925万元、2,160万元，三年共计不及6,000万元。

研发干预不及，径直导致同宇新材在时间改进、居品升级方面进展舒缓。与行业内的跳跃企业比较，同宇新材的居品在性能、质地等方面存在彰着差距。举例，在高频高速覆铜板适用的电子树脂领域，同宇新材天然宣称到手打破了苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂等枢纽中枢时间，但相干居品仍处于小批量或中试阶段，距离熟悉生意化还有很长的路要走。而此时，竞争敌手照旧在该领域推出了熟悉的居品，并占据了多量商场份额。

在商场竞争中，时间改进本事的不及让同宇新材处于被迫地位。当竞争敌手不停推出更具竞争力的新址品时，同宇新材却无法实时跟进，只可眼睁睁地看着商场份额被逐渐蚕食。若经年累月，同宇新材或将透彻丧失在商场中的竞争力，沦为行业的边际企业。

年长学友激动赠予千万出资额股权截止权迷雾重重

同宇新材的股权结构犹如一团迷雾，充满了诸多疑窦和不笃定性。其中，第三大推动纪仲林的变装尤为引东说念主关怀。

招股书清爽，同宇新材实控东说念主为张驰和苏世国，纪仲林位列二东说念主后据第三大推动之位。纪仲林出身于1965年，本年60岁，张驰和苏世国均为1981年出身，本年44岁，与纪仲林出入16岁。

2015年12月，同宇新材前身四会市同宇新材料有限公司(下称“同宇有限”)端庄成立，由张驰、苏世国等东说念主发起建树的企业乾润泰与纪仲林按88%、12%比例出资。然则，可令东说念主震恐的是，乾润泰2640万元出资中，竟有1240万元来自纪仲林“无偿赠予”。这意味着纪仲林在公司创就地实践干预资金高达1600万元(360万径直出资+1240万赠与)，远超任何其他单一出资东说念主，却仅执有公司12%的股权。

这一相配的出资安排激励了商场对“隐形代执”的强烈质疑。为何纪仲林原意“无偿”替他东说念主出资？这背后是否存在拜托执股等避讳商定？是否存在逃匿实践截止东说念主认定或承诺履行的情形？尽管公司在审核问询回答中坚定否定存在股份代执或其他利益安排，宣称纪仲林与张驰是多年好友兼四川大学学友，关系密切，各推动执股权属昭着，出资系各方信得过根由默示，不存在拜托执股或利益运输，认定纪仲林行为个东说念主财务投资东说念主而非实控东说念主的依据“合理、充分”。然则，一些细节却让外界难以坦然。

招股书清爽，2019年-2021年，阐扬期内纪仲林向公司共拆借了1400万元，其中，2019年，纪仲林向公司拆借1100万元；2021年，又拆借300万元。关于这些借债，公司并未订立借债条约，对借债利息也仅进行了理论商定。概略是深厚的学友心理调换1240万的出资赠与加执，在股权上不分你我，在资金拆借上似乎亦然稀松粗俗不外的事。

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与此同期，值得一提的是，把柄2022年9月20日签署的招股书清爽，执有5%以上股份的推动纪仲林承诺将其执有的公司股份锁定12个月，但一个月后更新的签署的招股书清爽，纪仲林承诺将其执有的公司股份锁按期延长至公司股票上市后3年。既然纪仲林永恒被认定为非实控东说念主，为何却与实控东说念方针驰、苏世国相同承诺锁按期36个月，而其他执股5%以上推动仅承诺锁定12个月？或金蝉脱壳，纪仲林关于公司计议有有计划施加真实践影响？针对这种猜忌，公司对此并未给出合理的解说。

股权结构的不昭着和截止权的不笃定性，对同宇新材的异日发展组成了潜在胁迫。一朝公司里面出现股权纠纷或截止权争夺，将严重影响公司的正常运营和有有计划服从，进而毁伤投资者的利益。

行业产能鼓胀下盲目延迟募资技俩昨年已建成投产

这次IPO，同宇新材指标召募13亿元，将用于江西同宇新材料有限公司(下称“江西同宇”)年产20万吨电子树脂技俩(一期)，以及补充流动资金。

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招股书中同宇新材默示，该公司的产能病笃。募投技俩实践后，将有用扩大现存主营业务居品的产能规模，有用科罚产能瓶颈，同期丰富公司居品系列，有助于公司主营业务发展。

据先容，公司该募投技俩总投资20亿元，分两期实践，一期投资15亿元，筹划产能为15.2万吨/年高端电子树脂居品，主要坐蓐电子级特种环氧树脂。一期技俩原指标于2024年7月投产。然则，值得注重的是，据江西省乐平市当地媒体涌现，同宇新材在江西乐平的电子级特种环氧树脂技俩已于2024年7月完成建造并干预坐蓐，打破了外洋“卡脖子”时间禁闭。

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也便是说，募投技俩实践于2024年7月已完成建造并干预坐蓐，相干信息直至2024年9月才通过场地媒体报说念涌现。鉴于募投技俩照旧基本建成，公司却仍坚执召募资金，这一瞥为激励了商场的日常质疑。

不仅如斯，刻下，电子树脂行业合座濒临产能鼓胀问题。跟着行业的发展，繁多企业纷纷加大产能干预，商场竞争愈发浓烈。据相干数据清爽，连年回电子树脂行业的产能增长率远高于商场需求增长率，商场供大于求的神色日益严重。在这种情况下，同宇新材若再大规模推广产能，新增产能能否到手消化成为一个坚强的未知数。

与东材科技、圣泉集团、宏昌电子等主要竞争敌手比较，同宇新材在研发干预、居品竞争力等方面并不占上风。其居品结构相对单一，主要聚首在中低端商场，在高端居品领域的商场份额较小。在商场竞争日益浓烈的环境下，同宇新材盲目推广产能，很可能导致居品积压，价钱进一步着落，堕入“增产不增收”致使“增产减收”的逆境。

此外，从财务角度来看，若募投技俩不成达到预期收益，不仅会酿成资源的滥用，还会对公司的财务气象产生严重影响。公司可能濒临深远的债务压力，资金链病笃，进而影响到公司的正常运营和发展。关于投资者来说，这无疑是一个坚强的投资风险。

同宇新材在行将踏入本钱商场之际，被功绩下滑、研发干预不及、股权结构疑团以及募资必要性存疑等诸多问题所笼罩。这些问题要是不成获取妥善科罚欧洲杯体育，即便到手上市，异日的发展之路也将布满窒碍。